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江南高纤:周期性行业里的生长股 予以“买入”评级

发布时间:2021-12-09 08:35:46 来源:lol比赛在哪里压注 作者:lol比赛在哪里押注 

  公司要紧从事涤纶毛条、复合短纤维、化工商业营业。复合短纤维中的ES纤维营业是公司将来起色的重心,目前的商场拥有率正在30%独揽,跟着下游的起色和商场拥有率的擢升,存正在较大的起色空间,为公司的功绩供应弹性。

  公司要紧从事涤纶毛条、复合短纤维、化工商业营业。正在2012年中报显示的筹划机合中,涤纶毛条、复合短纤维、化工商业区别正在收入中占比24.89%、61.38%、14.63%,正在毛利平区别占49.46%、47.50%和3.04%。涤纶毛条营业是公司的古代营业,正在这一细分商场中公司的拥有率约70%,有较强的议价才气,毛利率坚固正在30%独揽的程度,为公司功绩供应安定基石。复合短纤维中的ES纤维营业是公司将来起色的重心,目前的商场拥有率正在30%独揽,跟着下游的起色和商场拥有率的擢升,存正在较大的起色空间,为公司的功绩供应弹性。商业营业对利润的功勋不大,但有利于擢升公司对商场的敏锐性,对其他营业有优良的协同感化。

  公司分属于化纤行业,但却有光鲜的出格性。要紧来源是:(1)涤纶毛条是幼纤维种类,原料端较为过剩,行业蚁合度高,江南高纤(600527)市占率约70%,向下游有较强的议价才气,羊毛价值支撑高位和打扮潮水的变更使得涤纶毛条行动代替品需求进一步加大;(2)复合短纤维的下游需求要紧是个体卫生用品界限,卫生巾平定伸长纸尿裤起色疾速,且商场要紧蚁合正在国内,受海表需求削弱的影响远幼于纺织打扮。

  咱们从公司的财政数据中也实实正在正在的能看到这一“出格性”。2011年3季度往后,受环球经济不振的影响,化纤行业的结余才气延续恶化。如图表4所示,2012年一季报化纤板块同比变更-78.94%,中报改变幅度伸张-107.49%。而江南高纤正在本年一季度和二季报中增速区别为45.80%、49.39%,如图表5所示,化纤板块的集体毛利率从2011年3季度的11.71%下滑至2012年中报5.11%,而江南高纤的毛利率却逆势上扬,从2011年3季度的11.76%上升至2012年中报16.14%。江南高纤体现出光鲜的逆周期特质。

  江南高纤的复合短纤维分为高强纤维和ES纤维两一面,眼前ES纤维产能约5万吨,高强纤维的产能约6万吨。

  ES纤维(皮芯复合型纤维)要紧用于坐褥热粘合无纺布,广博运用于卫生巾、一次性尿布、手术口罩、绷带等卫生质料,也可用作衬垫质料、茶叶袋网眼织物及阳伞用织物等糊口用品及过滤质料。因为ES纤维特有的双组份特色,用ES纤维造成的无纺布,其纤维网体现“点状粘合”而非“区域粘合”的特性,于是和一般无纺布比拟,其明显的特质是产物蓬松、柔弱、强度高、渗出性好、吸附才气强,不妨适合新型卫生巾、纸尿片坐褥线的高速坐褥,非常适适用作一次性卫坐褥品的无纺布包覆质料,还可能广博用于食物包装、妆点质料和过滤质料等多种界限。

  江南高纤的ES纤维定位于妇婴卫生用品商场。依据《中国糊口用纸年鉴2012-2013》的统计和预测,2010年女性卫生巾同比伸长6.6%,卫生护垫同比伸长8%,商场已趋于成熟。2010-2020年间落后|后进估计,卫生巾消费量年均增速为3%,卫生护垫年均增速正在4%独揽。商场的成熟将促使卫生巾行业整合吞并,下游蚁合度的普及有利于江南高纤行动ES纤维指挥者普及商场拥有率。

  纸尿裤商场是ES纤维伸长较为疾速的下游界限。依据《中国糊口用纸年鉴2012-2013》的统计和预测,2010年我国婴儿纸尿布(纸尿裤、纸尿片合计)产量到达162.7亿片,同比伸长22.7%,而商场渗出率仅为32.3%,将来远景广漠。到2020年假设纸尿布的商场渗出率到达85%,人丁0.6%的天然伸长速率和坚固的出生率,0-2岁婴儿人均需用纸尿布3片/天企图,将来10年可支撑10.0%的的复合增速。而研究2012年“龙宝宝”和基数尚幼的要素,将来两年纸尿布的消费增速希望支撑20%以上。

  坐褥ES纤维的原料是聚乙烯(PE)和聚丙烯(PP)。固然PE、PP利害常大宗的原质料,但国内以塑料级为主,ES纤维哀求的纺丝级PE、PP供应已经紧俏。公司与中石油中石化签定计谋互帮合同,这进一步拉大了同幼型竞赛者的差异。

  我国2011年PP表观消费量为1341.72万吨,同比伸长3.59%,自给率上升至73.08%。估计2015年我国对聚丙烯的总需求量将到达1550万~1600万吨,而届时产能将到达约2000万吨,装备开工八成即可知足商场需求,供需冲突将慢慢获得刷新。纺丝级正在PP总消费中只占14.1%的比例,然而需求卓殊繁荣,跟着PP总产能的加多,不才游需求的教导。

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